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上市当年即开启亏损模式,越博动力应收账款令人生疑

 2018年,A股共有105家公司上市,扣除非经常性损益后,越博动力(300742.SZ)是唯一一家净利润亏损的公司,它来自江苏南京。

根据IPO发行条件,发行人IPO当年即亏损的,证监会自确认之日起暂停保荐机构的保荐机构资格3个月,撤销相关人员的保荐代表人资格。

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(来源:《首次公开发行股票并上市管理办法》)

如此看来,企业上市当年亏损,于保荐机构还是上市公司自身而言,都是一件很没有面子的事。

风云君之前写过很多“A股病人”,上市后业绩变脸,但大都是次年、3年过后露出真容。这次的越博动力,非常的坦诚和直接,一年也不愿意多等。

既然被风云君活捉,就总得拿出来分析分析。

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一、上市当年就亏损四千多万

2018年,南京市共有6家企业上市,其中深交所2家、上深交所4家。越博动力作为其中一家于5月8日登陆创业板,公司主营业务为新能源汽车动力总成的研发和新能源汽车运营业务。

2018年,其中4家企业归母净利润同比下滑,越博动力下滑幅度最大,同比下滑高达77.50%,归母净利润只有2121.18万。

再来看看越博动力扣非归母净利润,-4023.19万!同比下滑高达150.48%。而2017年,越博动力扣非归母净利润曾高达7970.44万。

这意味着,越博动力2018年业绩基本上是在靠“非经常性损益”支撑。

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(来源:2018年年报)

具体看来,2018年,越博动力非经常性损益为6144万,扣除营业外收入/支出前,计入当期损益的政府补助高达7697.94万。

政府补贴分别两类,如果与主营业务相关,则计入“其他收益”,如果与主营业务无关,则计入“营业外收入”。越博动力的政府补贴全部计入“其他收益”。

从补助项目来看,“新能源汽车动力总成研发及部件生产运营补助”、“生产运营补助”、““高性能一体化电驱动系统数字化车间新模式”项目前期研发一次性补助经费”三个项目获补贴最多,分别为3121万、2500万、1200万。

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二、上市前的应收账款到底是不是真的?

导致越博动力2018年业绩下滑的原因在于坏账问题。2018年,因计提坏账准备,越博动力资产减值损失6529.70万,同比增长184.49%。

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(来源:2018年年报)

坏账问题,是越博动力上市前留下的祸根。根据招股书,越博动力上市前,应收账款与营收共舞,呈现出一片业绩盛景。

2015-2017年,越博动力的营业收入分别为3.53亿、6.53亿和9亿,三年年均复合增速为59.67%。

越博动力上市前应收账款激增,三年年均复合增速高达65.65%,2015、2016、2017年,应收账款分别为3.28亿、4亿、9亿。

而且,越博动力应收账款在总资产中占比较大。2015、2016、2017年,越博动力应收账款占流动资产的比例分别为64.12%、34.64%和62.65%。

根据招股书,越博动力客户集中度较高,应收账款余额前五名客户占比分别为95.04%、72.74%和70.83%。

针对应收账款余额大幅增长的问题,越博动力曾在招股书中称,“公司客户均为国内大型的整车制造商,应收账款发生坏账损失的可能性较小。”上市前,越博动力未发生大额坏账损失。

如今上市当年就计提大额坏账,那么不得不让人怀疑,越博动力上市前的这些应收账款到底是不是真实存在的?

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(来源:招股书)

越博动力应收账款较高的原因之一为:公司给予客户一定的信用期。

2018年,成功上市后的越博动力失去了掩盖坏账的动力,也失去了用应收账款做高业绩的动力。2018年,营收同比下滑45.19%,不足5亿。

来看看越博动力惨淡的运营情况。

2018年,越博动力应收账款周转率从2017年的0.98次下滑至2018年的0.42次,应收账款周转天从2017年的367.60天增加至2018年的852.94天。

与同行业对比来看,无论是上市前还是上市后,越博动力的应收账款周转率与均低于同行业上市公司。

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越博动力的存货运营情况也不容易乐观。存货周转天数2017年只有62.54天,2018年则增加至169.11天。

2018年,越博动力资产中,有一半是应收账款和存货。二者占用流动资金逐年增加,导致越博动力经营活动现金流量净额2018年为-1.16亿。

风云君注意到,越博动力上市前经营现金流量也有问题,2014年-2018年,已经多年为负。

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风云君记得《首次公开发行股票并上市管理办法》中有一,对拟上市公司的财务情况作了要求:IPO时,发行人应该资产质量良好,资产负债结构合理,盈利能力较强,现金流量正常。 

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三、停不下来的下滑和新启动的减持行动

2019年5月14日,越博动力2019年一季度成绩单出炉,营收下滑86.97%、归母净利润下滑60.91%。根本停不下来。

半个多月后,苦熬完解禁期后的股东开启减持行动。

6月6日,越博动力董事兼副总经理高超宣布,未来半年内以集中竞价方式减持200,000股公司股份,占本公司总股本比例0.2548%。

6年前,越博动力前身南京越博汽车电子有限公司设立,注册资本100万,当时,公司实控人李占江认缴出资额68.50万、高超认缴出资额10万,二人一直以来都是公司的核心技术人员。

截至上市前,高超共持有87.3446万股,持股比例1.48%。按照28元/股的收盘价,高超此次可套现560万。

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